饲料添加剂行业前景？

饲料添加剂行业前景？

我国生猪养殖集中度偏低，规模化进程稳步推进。长期以来，我国生猪养殖行业以散养为主。然而，随着国家畜禽养殖环保政策的密集出台和落实叠加食品安全问题得到越来越多的关注，养殖门槛进一步抬高，小规模养殖户被迫退出市场，规模化程度不断提升。国家统计局数据显示，年出栏量在10000头以上的猪场出栏量占比已从2011年的8%上升至2016年的16%，与此同时，年出栏量在500头以下的猪场出栏量从2011年的63%下降至2016年的45%，且还在快速下降。

受非洲猪瘟疫情催化影响，我国生猪养殖规模化进程有望提速。非洲猪瘟加速生猪产能去化，根据农业农村部数据，截至2019年8月，能繁母猪、生猪存栏同比下降37.40%、38.70%；环比下降9.10%、9.80%，产能去化幅度远超往轮周期，且仍在持续。而上市公司凭借其在猪场管理、疫情防控方面的技术优势，可以有效将疫情影响降到最小，与此同时，还可以通过丰富的融资渠道以及种猪资源等方面的优势，快速补充生猪产能。根据2019H1中报披露，各主要生猪养殖公司生产性生物资产已经企稳回升，前10大生猪养殖企业出栏量同比增长21.24%，占出栏总量的比重从2018H1的5.96%提升至7.70%。借鉴俄罗斯的经验，在非洲猪瘟肆虐的背景下，俄罗斯前十大生猪养殖企业猪肉产量占比从2011年的27.13%迅速上升至2015年的54.54%，且生猪供给并未发生明显变化。我们判断，受非洲猪瘟影响，中小规模养殖户加速被淘汰，大规模养殖户产能快速扩张，我国生猪养殖规模化进程有望提速。

水产养殖占比不断提升，推动水产料蓬勃发展。随着我国海洋捕捞业渔获量的增长，捕捞能力显著膨胀，渔船捕捞能力过剩以及有效管理的缺失将不可避免地导致我国沿岸及近海主要鱼类种群枯竭，从而影响到整个海洋生态系统。近年来，国家通过一系列环保政策，科学划定养殖区域，明确限养区和禁养区，优化捕捞空间布局，逐步压缩国内捕捞能力，控制捕捞强度。在此政策背景下，我国水产捕捞量占比持续下滑，养殖占比稳步提升。根据国家统计局数据，2018年我国水产养殖产量已达4991万吨，占水产品总量的77.29%。受此影响，1991-2018年，我国水产饲料产量年复合增长率13.35%，截至2018年，水产饲料产量2210.58万吨，占饲料总产量的比重为9.70%。

特种水产饲料成为水产饲料快速增长的重要动力。我国人均可支配收入持续提高，消费升级速度不断加快，消费者已不满足于传统四大家鱼，对营养价值高的特种水产品需求不断上升，带动特种水产品快速发展，为特种水产饲料的稳步增长奠定了良好基础。中国饲料工业协会数据显示，我国特种水产饲料生产规模持续扩大，2018年产量达到173万吨，占水产饲料总产量的7.83%，同比增长9.49%，远高于水产饲料平均增速，成为推动我国水产饲料快速增长的重要动力。

短期来看，需求向好叠加供给偏紧，禽养殖有望保持高景气。需求方面，受非洲猪瘟影响，我国生猪产能去化明显，由于市场上并无有效的疫苗，养殖户复产难度较大，我们预计未来2-3年我国猪肉市场都将处于供不应求的状态。鸡肉作为我国第二大肉制品消费品类，猪肉供给不足产生的缺口有望转移至鸡肉，鸡肉需求持续向好；供给方面，受2015-2018年白羽肉鸡祖代引种量持续维持低位，上游产能收缩导致下游鸡苗供给不足，但考虑到2018年下半年引种量不均衡影响，我们预计，2019年全年鸡肉供给将呈现阶段性供给不足的局面。需求向好而供给仍偏紧，禽养殖高景气度有望拉动养殖户加快补栏节奏，公司禽料销量有望维持高增速，19H1公司中报披露，报告期内禽料销量同比增长30%。

长期来看，禽肉消费占比有望进一步提升，带动禽料产量快速增长。禽肉是我国仅次于猪肉的第二大肉制品消费品类，2018年我国禽肉消费量达到2000万吨，占肉制品消费总量比重为23.4%。但是我国人均鸡肉消费量仅为10公斤/人，而同时期巴西、美国分别为48公斤/人、42公斤/人，和世界主要鸡肉消费国家相比仍有较大提升空间。与此同时，鸡肉相比于猪肉更具优势，1）更健康，每100g鸡肉中含蛋白质23.6g，远高于猪肉的18.3g，同时100g鸡肉中仅含热量427千焦，远低于猪肉的1080千焦；2）更便宜，2015-18年，每公斤生猪价格是毛鸡价格的2.13倍，且鸡肉价格更加稳定；3）更环保，生产一公斤鸡肉需排放的温室气体量为7kg，低于猪肉的8.8kg，远低于牛肉的56.6kg；4）效率更高，在目前的饲养水平下，肉鸡的料肉比为1.8:1，生猪的料肉比为3.0:1，换言之，生产一公斤鸡肉比生产一公斤猪肉可节省40%的粮食。我们判断，无论是从营养价值还是经济效益方面来看，未来鸡肉在肉制品消费中的比重有望进一步提升，带动禽料增量需求。

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